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蚂蚁金服凭什么这么高估值?

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蓝铁 发表于2018-06-18

6月8日,根据蚂蚁金服官方消息披露,蚂蚁金服完成了第三轮融资,此轮融资总金额超过了140亿美金,高于此前传言的120亿美金,创下迄今为止全球最大单笔私募融资金额。此轮融资之后,蚂蚁金服估值达到1500亿美金,成为全球估值最高的非上市公司。


这条新闻一出,有人惊呼,中国互联网巨头格局被改写了,BAT三巨头应当更名为ATM。目前百度市值徘徊在900亿美金左右,即使加上旗下刚上市的爱奇艺的两三百亿市值,百度与蚂蚁之间仍然出现了明显差距。


事实上,作为一家非上市公司,市场对蚂蚁金服的评估可谓“扶摇直上”。今年3月23日,科技部火炬中心、中关村管委会、长城战略咨询、中关村银行联合发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》显示,蚂蚁金服以750亿美元估值排名第一。而到4月份,英国巴克莱银行报告显示,该银行经实地考察并重新进行业务分析和估值计算后,决定对蚂蚁金服的估值由1060亿美元上调至1550亿美元。根据相关报道,在本轮实际融资过程中,蚂蚁金服备受追捧,定向邀请制下,只有十几家机构挤入最终名单,且竞争非常激烈。融资完成,蚂蚁的真实估值与巴克莱预测相差无几。


蚂蚁金服为什么能够不断拉升资本市场对它的预估,而且拉升的幅度如此之大?而市场最终给出的回应事实上又几乎完全印证了这种预估?


我们当然可以列举一系列数字来证明这种预估的科学性,比如蚂蚁金服的市场比例及渗透率、支付宝的用户数、年度交易额总量及增速、资产管理规模、消费贷规模、不断扩大的消费场景。的确,以上任何一个数据,蚂蚁在中国互联网金融领域都是第一,“第一”对估值的加持作用当然会远远高于第二、第三,然而,所谓“行业领头”的拉动力顶多是乘数效应,而实际上,这家2014年10月才正式成立的独角兽的成长却接近于几何效应。这种效应,我们在传统金融公司身上看不到,但这种效应我们也并不陌生,这是成长迅速的高科技公司、互联网公司的典型特征。


梅特卡夫在1973年提出了一个定律,网络的价值等于网络节点数的平方。由于在线、连网、实时交互等特性,互联网公司的用户价值是以平方形式释放的,也就是几何级增长。比如一家互联网公司的MAU为1亿,另一家同类公司为1000万,用户数只差10倍,但两者之间的价值差距可能是100倍。而传统行业的用户价值多数是线性的,这就是互联网的价值。


这就回答了一个始终围绕着蚂蚁金服的最重要问题,蚂蚁金服到底是一家金融公司,还是一家互联网科技公司。逻辑上很容易推论,如果只是一家金融公司,蚂蚁不可能获得如此之高的估值,推高估值的主要动力是互联网科技的能量,是互联网科技的加持才让蚂蚁受到如此追捧。


坦白讲,即使给蚂蚁金服一个互联网科技公司的定义我也觉得未能完全解释。给蚂蚁金服下定义是件蛮艰难的事情,不只是中国,放到全世界,似乎也找不到第二个跟蚂蚁金服很像的公司,它的业务边沿太大,涵盖了网络支付、保险、贷款、信用评分、资产管理,但是这些也仅仅是浮在冰山表面的一小部分。蚂蚁金服自己认为自己是Techfin(即科技金融),然而它的很多业务场景既溢出了金融又溢出了科技,比如,它提供的公共服务,它建立的信用评分制度,它的蚂蚁森林公益平台,很难讲它是纯粹的金融业务,但是它们把金融和人们的日常生活捏在一起。在这些方面,体现了它的互联网属性,无边界、平台化、生态化。


另一方面,支撑生态平台的基础技术让蚂蚁金服的科技能力同样不容小觑,更重要的是,他们正在输出金融科技的技术能力,包括云计算、大数据、区块链、AI、IoT。比如,很多银行自己搭建IT系统需要较高成本,蚂蚁金服帮助他们搭建了线上业务端的核心系统、网贷系统、理财系统、聚合支付系统、产品系统以及大数据平台。如果说互联网是蚂蚁金服估值加持的第一因素,那么,金融技术能力的输出是第二加持因素。实际上,蚂蚁金服在2015年提出互联网推进器计划,声称要在5年内通过技术帮助1000家金融机构,“未来蚂蚁金服只做Tech(技术),支持金融机构去做好Fin(金融)”。


简单说,从入口(支付)到产品(理财、信贷)到支持系统(风控、信用)再到底层技术(云计算、大数据等),蚂蚁的每一部分都可以对外扩展并对外开放,它的服务对象不仅包括C端也包括B端,也包括业内同行,形成了一个生态体系,这里包含了巨大想象空间,也是蚂蚁得到如此高估值的根本原因。从这个角度来看,影响蚂蚁的不利因素,即所谓ABS收缩和国内金融监管收缩的影响其实不值一提,因为它们涉及的面相对来说太狭窄。蚂蚁声称,这一轮融资的140亿美金将用于两大战略,一是全球化拓展,一是科技投入,这两大策略其实正是上述逻辑的自然延续。(发表于6月12日《时代周报》)


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